“4万亿”狂想曲

■  本刊记者 闫  晗 孙玉炜

自2008年8月开始，中国经济基本面突然开始恶化，特别是9月工业增加值仅增长11.4％，较上年同期大幅下降7.5个百分点。10月公布的数据显示，2008年前三个季度，GDP增长9.9％，增幅为2004年以来的最低；2008年三季度GDP同比增长9.0％，较二季度的10.1％下降1.1个百分点，比上年同期回落2.5个百分点，亦为2004年以来的最低。这些数据使中央政府意识到，危机拯救刻不容缓。

2008年11月5日，国务院常务会议公布“进一步扩大内需的十项措施”中所统计的“4万亿经济刺激计划”，令金融危机寒风笼罩下的中国经济泛起一阵暖流。财政部立即安排落实2008年四季度新增1000亿元的中央投资事宜，并要求大部分投资项目在11月底落实完毕，优先安排立即有订货、可迅速形成实物工作量的在建项目。并及时启动符合条件的新开工项目，以形成有效需求。

2008年11月9日晚，中国政府通过中央电视台公布了11月5日国务院常务会议决定，政府将强势启动拉动内需计划，两年内扩张投资4万亿元；同时决定，2009年起增值税转型改革在全国推开，货币政策亦由从紧转为适度宽松，财政政策从稳健转为积极。 

序：滚烫的“4万亿”

所谓“4万亿”是指到2010年底，国务院十项措施中的工程建设，初步合算约需投资人民币4万亿元。其中，中央政府承担的新增投资金额为1.18万亿元。

这笔如此巨大的投资将从哪里来，并且通过什么方式来筹集？国家发改委宏观经济研究院投资研究所所长罗云毅称，这4万亿资金并不都是中央财政投入，其中既有国家财政，也有地方财政、企业以及其他社会力量的投入，此外，还包括一部分银行贷款。

很多项目是已有规划的，因此很难对这些投资项目本身按新旧划分，许多项目的实施时间提前了，项目的实施进程加快了。也就是说，原计划比较长远的投资项目，提前集中安排到明后两年。此前发改委系统已加快了投资项目的审批或核准的进度，适当降低了对一些项目投资资金规模的要求。国务院则提出，要优先考虑已有规划的项目，加大支持力度，加快工程进度，同时抓紧启动一批新的建设项目。

至于这“4万亿”中的项目，有多少是在明后两年计划以外新增的，由于项目种类繁多，而且2009-2010年的投资项目也并未完全确定，所以很难界定清晰。人们对于这些资金落实的进度和透明程度，似乎也不能给予特别乐观的期待，虽然国务院制定了投资计划，但具体的收和支，都需要调整年度的预算、安排，要通过全国或地方各级人民代表大会审议批准。

据发改委有关部门测算，2008年四季度中央扩大1000亿元投资，需要地方配套1300亿元。因为接近年底，各级地方政府调节支出的余地不大，四季度地方配套资金缺口达1000亿元。在“4万亿”投资中，需要各级地方政府配套1.25万亿元。初步估计，在2008年中央安排1000亿元资金的基础上，2009年中央计划安排支出5200亿元，需地方配套5400亿元；2010年中央支出安排5600亿元，需地方配套5800亿元。国家发改委有关部门按2008年四季度的水平估算，明后两年各级地方政府有能力承担的配套资金总计6200亿元，资金缺口总计5000亿元，其中2009年配套能力为3000亿元，资金缺口2400亿元；2010年配套能力3200亿元，资金缺口2600亿元。为了解决当前地方配套资金的实际困难，中央准备采取两项措施：一是根据实际情况，根据投入的方向增加中央投入的比例，降低和免除地方配套的部分资金；二是可能通过转贷或者允许地方政府经过批准以适当的方式进行融资的渠道和方法。

宏观经济政策从2008年初的“防过热、防通胀”到7月底的“保增长、控通胀”，再到11月的“保经济”，调控目标出现了两次调整，而且政策调整明显是由统计数据驱动的。正如温家宝总理所说：“如果说中国经济形势在金融本身受到的直接冲击还比较小，那么在实体经济上，在下半年尤其是10月份以后，困难就比较突出。”

国务院常务会议决定公布次日，即2008年11月10日，中央政府各部门立即召开紧急会议，部署落实国务院十项措施。一是加快建设保障性安居工程；二是加快农村基础设施建设；三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设；四是加快医疗卫生、文化教育事业发展；五是加强生态环境建设；六是加快自主创新和结构调整；七是加快地震灾区灾后重建各项工作；八是提高城乡居民收入；九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元；十是加大金融对经济增长的支持力度。而“4万亿”正是这十项措施的有力保证. 

奏鸣曲：信贷输血

此次“4万亿”计划，中央政府提出仍需地方提供项目配套资金，目前还没有正式要求银行提供配套贷款。对中央扩大投资、拉动内需的投资项目，政府仍将要求各国有商业银行给予积极支持。缺口巨大的地方配套资金，如果通过中央转贷的方式弥补，就意味着到2010年底，中央除了要承担1.18万亿元投资支出，还需增发6000亿元国债转贷给地方政府，总计需发行国债1.78万亿元筹集扩大投资资金。2009-2010年，平均每年需通过中央政府发债赤字融资8000多亿元。

这4万亿元中来自中央的投资安排可达1.18万亿元，所剩资金缺口则将来自社会各个方面，银行业为此缺口贡献的新增贷款至少要占到2万亿元左右。在当下的宏观经济形势下，银行如何控制如此巨大规模的信贷投放，如何避免不良贷款的增长将是一个非常现实的问题。

根据国务院规划，4万亿元刺激计划中，2008年四季度先增加安排中央投资1000亿元，2009年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。换言之，政策出台之后，2008年内银行业金融机构需要为大约2800亿元投资计划输血。根据央行的规划，近期将指导政策性银行在年底前追加1000亿元贷款，投向重点项目建设和农副产品收购。

2008年下半年以来，央行已调增了信贷额度，全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5％，地方性商业银行调增10％，释放信贷资金逾1800亿元，用于中小企业、“三农”和灾后重建。截至目前，3家政策性银行中，国家开发银行和农业发展银行将各新增400亿元，进出口银行也会有新增贷款额度。四大国有商业银行亦相继表态支持经济刺激方案，其中，建设银行2008年底前再增加信贷投放300亿～500亿元，以建行的特点，基础设施贷款、大项目贷款优势多，也许会是大行中新增最多的；农行表示，在确保全年完成3600亿元信贷计划的基础上，再增加500亿元信贷投放；工行和中行亦表示将在年内扩大信贷投放，但并未明晰新增信贷规模。预计总的新增贷款额度将在2500亿～3500亿元之间，这已经大大超出2008年初央行对商业银行信贷投放总量的要求，即与2007年新增3.63万亿贷款持平。

2009年的信贷形势，看似开放却蕴藏着大跃进似的风险，但毫无疑问的是，信贷的闸门已经在这场经济危机的洪水面前，徐徐打开了。

2009年的信贷形势，看似开放却蕴藏着大跃进似的风险，但毫无疑问的是，信贷的闸门已经在这场经济危机的洪水面前，徐徐打开了。